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成长领跑全球叠加抗周期,中国军工双雄散发长期投资魅力

进入2019年,中国经济下行及贸易战不确定性未有明显改善背景下,凭借傲视国际同业的营收增长前景,中国战斗机和航空发动机龙头公司正凸显出长期配置价值。分析师们认为,中航沈飞和航发动力作为军工板块里的稀缺…

进入2019年,中国经济下行及贸易战不确定性未有明显改善背景下,凭借傲视国际同业的营收增长前景,中国战斗机和航空发动机龙头公司正凸显出长期配置价值。
分析师们认为,中航沈飞和航发动力作为军工板块里的稀缺标的,将直接受益于部队换装,未来两年成长前景有望领跑全球,且兼具抗经济周期的防御属性,是十分有吸引力的长期投资选择。
从业绩前景看,彭博数据显示,在全球最大的25家航空和国防股中,中航沈飞以今年超19%的营收增长预估高居榜首,航发动力近12%亦居前列,到2020年两家公司增速仍将在双位数的16%和13%,分列冠亚军,且未来两年两公司的每股收益增长预计都将保持在业内前列的20%上下;相比之下,波音和洛克希德马丁等国际同业到2020年营收增长预估仅呈单位数增长。
这两家公司“将会成为军工行业的稳定蓝筹股,可以作为一个长期稳健投资的配置,”开源证券分析师刘浪在电话中表示,“军工行业的好处是产品具有特殊性,客户有且只有一家,业绩盘子稳定。”沈飞和航发业务都以军工产品为主,收入主要依靠军备采购。根据公司财报所述,航发是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。沈飞则以歼击机为主导产品,始终将航空防务装备的研发作为其核心业务,在成飞集团尚未上市的情况下是战斗机的唯一标的。
直接受益于“三步走”
中共十九大提出了强军目标,并在2017年对国防和军队现代化提出“三步走”的战略安排,要求确保在2020年基本实现机械化;两家公司预计将从军备采购以及国家重点攻关的产业政策中受益匪浅。
刘浪指出,因2016-17年实施了全方位军事体制改革,原定的军品采购订单也被推后留到2018年之后释放,2020要完成部队换装压力很大,这就使得“核心装备生产能力企业非常饱和。”
中国在过去十几年间大多保持了10%以上的国防开支增长,但2017年增长跌到至少2002年有记录以来的最低水平,主要是军品采购延后的影响。另外根据世界银行的数据,美国的国防开支占GDP的比重虽然已连七年下滑,但截至2017年仍占比3.2%,相比之下中国只有1.9%。在中国国防和军队现代化战略安排的推动下,国防开支仍有稳步提升的空间,这将给军备研制提供坚实的资金基础。
浙商证券分析师李峰在9月份的一份研报中预估称,中国空军和海军未来20年的战斗机发展空间年均300亿元。相比之下中航沈飞2017年的营收为195亿元人民币。
2018年在整体市场低迷表现的拖累下,中航沈飞和航发动力股价跌幅均达到两位数。不过彭博数据显示,中航沈飞和航发动力未来一年的股价较目标价上涨空间分别达到约50%和40%,在全球最大25家航空和国防股中分列榜首和第七。
高估值
尽管股价已经有了一定幅度的回调,但和全球同业相比,这两只军工股估值仍相对偏高;彭博整理数据显示,中航沈飞混合远期市盈率达40倍,航发动力为33倍,相比之下全球25家同业的平均水平只有18倍。
“现在的估值水平相对于目前的市场肯定是不低的,再降一降的可能性也是存在的,”东兴证券分析师陆洲在电话中表示,“但是考虑到稀缺性也可以理解.”
中共十九大报告提出深化改革形成军民融合深度发展的格局,2017年底国务院印发文件对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署,带动市场对军工资产证券化、优秀军工企业上市和军工资产注入上市公司的预期进一步升温,助推军工板块估值水平来到较高水平,显著高于全球同业。
对于博取短期超额收益的投资者可能并非好选择,但对于长期投资者来说,“一旦调整充分的话大家还是愿意配置的……长期两三年来看(行情)还是能够走出来,”陆洲称。

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